中国债市或现小反弹 但仍非谨慎投资者介入的好时机
中国大型投行--中国国际金融有限公司发布的最新利率策略周报认为，中国债市有望暂时企稳，且不排除在宏观数据公布後出现小幅反弹的可能，但目前仍不是谨慎投资者介入的好时机。
不过，对于风险承受能力较高以及仓位较低的交易型投资者，则可以考虑适当介入5-7年期国债以及7年期*策性银行债等品种。
**10月PMI:经济环比从企稳走向反弹,工业品价格加速上涨**
中金认为经济环比回升的趋势已经确立，并且回升力度在未来一段时间存在超出市场预期的可能。
首先，汇丰PMI(工业品出厂价格指数)已连续三个月回升，一般来说这意味着趋势已经形成；
其次，新出口订单的表现好于季节性，显示经济状态从前期的“内需企稳，外需减弱”转向“内需反弹，外需企稳”；
第三，产成品库存出现下半年以来的首次回升，但库存的绝对水平仍处于历史低位，所以企业的再库存还将持续较长的时间。
此外工业品价格也将进入加速上涨的通道，PPI月环比未来一段时间可能保持在0.5-1%之间，同比相应保持在5%附近。
有两个重要的PMI分项指标都支持这一判断，一是供需缺口指标持续扩大并保持在10以上，二是购进价格指标突破65。
**三季度货币*策报告解读:从"适度宽松"走向"稳健"**
明年的货币*策基调将从“适度宽松”回归“稳健”，即货币*策中性偏紧。货币条件逐步回归常态水平意味着：
第一，货币供应量目标可能从17%进一步下降至15-16%；
第二，价格调控的手段在明年将运用得更多，包括小幅加息和小幅升值；
第三，利率水平正常化表明明年1年期定存利率回升至3%附近可能性较大，但是否超过3%取决于明年的通胀是否会有超预期上行的风险。
**超跌後有望企稳并存在小幅反弹的可能**
我们认为债市有望暂时企稳，并且不排除在宏观数据公布後出现小幅反弹的可能。
首先，收益率上周的调整已经体现了年内再次加息的预期，而且考虑到QE2出台後人民币重拾升势，我们倾向于认为11月份再次加息的可能性不大。
其次，短期内美元存在反弹的可能。
第三，历史上的下跌如果调整幅度超过50bp(基点)後，则大多能止跌企稳。
第四，回购利率在周五出现大幅回落显示配置压力在上升，配置需求可能会阶段性的释放。不过预计11月CPI(居民消费价格指数)同比还难以回落，市场尚难以形成持续的反弹，所以收益率在目前的位置上还会上下反复波动。
对于谨慎的投资者，目前仍不是介入的好时机，不过三年期央票可以加大配置力度。
对于风险承受能力较高以及仓位较低的交易型投资者，可以考虑适当介入5-7年期国债以及7年期*策性银行债，尤其是国债的投资价值更容易得到配置型机构的认可。
近期互换利率升幅高于现券，存在技术性回落的可能，建议前者支付固定利率头寸和进行基差交易的投资者可以部分平仓锁定获利，但中期趋势来看仍有继续上升的空间。所以我们不建议在这个时候立即转向收取固定利率的操作，不过可以考虑将Shibor互换结合浮息债进行套作。
**美元决定中美国债的"求同"与"存异"**
今年下半年以来，中美国债收益率走势出现明显的背离，而过去大多数时候两者的走势具有明显的正相关性。
我们认为美元走势是一个决定因素，美元升值则两者的走势往往一致，而美元贬值则往往是背离的。
中期来看，如果美元受美联储QE2*策的影响而持续走弱，那麽中美国债收益率的背离也就可能会持续扩大。
