保险行业基本面梳理之廿二:责任准备金评估利率迎来下行拐点
事件描述
人民银行决定自3 月1 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,一年期贷款基准利率下调至0.25 个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,存款利率浮动上限由1.2 倍调整为1.3 倍。
事件评论
对降息对于行业的影响持中性偏谨慎观点,重点关注此次降息将直接确定责任准备金评估利率向下拐点,以及后续险资在大类资产配置方面或提升风险偏好程度。2 月底5 年期和10 年期国债收益率首次低于12 年,此次降息将敲定责任准备金评估利率下行拐点,评估利率下行将提高责任准备金要求,尤其是考虑偿二代严肃定价、利率和信用风险监管,对于行业净利润、偿付能力充足率等或产生负面影响。总结来看:1)降息提升保险产品吸引力,利率敏感类万能险、费改传统险和年金类有望高增长,1 月份个险新单高增长验证了"重投入重个险重价值稳增长"模式运行良好,互联渠道将推升费改万能险保费; 2)降息将引导险资大类资产重新配置,股票股权类资产将优于固收和另类资产,整体资产风险偏好或有提升;3)责任准备金评估利率开始下行,这将带来责任准备金计提的增加对净利润产生负面影响。我们认为前两者影响在预期之内,第三点影响或超预期,持续低利率环境对产品和投资的考验在凸显,对降息影响持中性谨慎,尤其是警惕非上市的中小险企面临的信用风险和利率风险。
看好保险3 月行情,降息对股票的影响和对行业的影响开始分化,3 月行情中行业*策和年报业绩而非降息将成为重要催化因素。地方两会重点讨论医疗卫生制度优化和推动医疗信息化商业化、提高养老和卫生保障水平,因此两会期间医疗和养老制度改革引入商业化部分、完善养老金并轨和探讨使用方向等均利好商业健康险和养老险业务发展;考虑14 年股债市场和公司产品结构调整情况,我们认为年报净资产和EV 增长存在超预期可能。虽然两融等监管趋严,但降息仍将释放增量资金入市,金融板块作为低估值品种或受青睐。但不同于14 年降息作为催化剂,我们认为此次*策和行业业绩将是最重要催化剂。
核心策略:配置良机,持续看好保险板块,建议加大配置,坚定持有!我们认为降息对于行业的影响持中性偏谨慎的观点,对板块或有正贡献但3月份板块表现的核心驱动力是*策和业绩,持续推荐太保、人寿和平安!
